VN-Index ở đỉnh, thị trường phân hóa đầu năm 2026
VN-Index ở vùng cao đầu năm 2026, nhưng đà tăng của thị trường không còn mang tính đại trà, khi sự phân hóa giữa các nhóm cổ phiếu ngày càng rõ nét.
Đầu năm 2026, VN-Index vẫn đứng ở vùng cao, sau mức tăng mạnh của năm trước. Tuy nhiên, bức tranh thị trường cho thấy sự phân hóa rõ nét, khi phần lớn cổ phiếu không đi cùng chỉ số.
Kết thúc năm 2025, VN-Index đóng cửa tại 1.784 điểm, tăng 40,9% so với cuối năm 2024. Riêng quý IV, chỉ số tăng thêm 7,4%, thiết lập vùng đỉnh mới.
Tuy nhiên, mức tăng mạnh của chỉ số không phản ánh đầy đủ hiệu quả đầu tư trên diện rộng.
Theo ước tính của Công ty Quản lý Quỹ Vietcombank (VCBF), hơn 42% số cổ phiếu trong rổ VN-Index kết thúc năm 2025 với mức tăng trưởng âm, cho thấy lợi nhuận thị trường tập trung vào số ít cổ phiếu.
Dòng tiền tập trung vào nhóm vốn hóa lớn
Dưới góc nhìn của giới phân tích, năm 2025 là giai đoạn dòng tiền vận động theo hướng tập trung cao.
Ông Phạm Lê Duy Nhân, Giám đốc Quản lý danh mục đầu tư VCBF, cho biết diễn biến thị trường trong quý IV cũng như cả năm phản ánh rõ xu hướng dòng tiền ưu tiên các cổ phiếu vốn hóa lớn, trong khi nhóm vốn hóa vừa và nhỏ chịu áp lực điều chỉnh.
Xu hướng này không chỉ mang tính ngắn hạn. Kết thúc năm 2025, mức tăng của nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn vượt trội so với phần còn lại của thị trường, đóng vai trò chính trong đà tăng của VN-Index.
Thanh khoản giảm trong quý IV
Một tín hiệu đáng chú ý khác là sự suy giảm thanh khoản vào cuối năm.
Trong quý IV/2025, giá trị giao dịch bình quân ngày giảm xuống quanh 1,1 tỷ USD, thấp hơn so với quý III. Theo ông Phạm Lê Duy Nhân, Giám đốc Quản lý danh mục đầu tư VCBF cho biết, diễn biến này phản ánh sự kết hợp của nhiều yếu tố, bao gồm áp lực chốt lời sau giai đoạn tăng mạnh, dòng tiền dịch chuyển sang thị trường sơ cấp thông qua các đợt phát hành và tăng vốn, cùng với việc lãi suất huy động tăng khiến thanh khoản hệ thống ngân hàng thu hẹp.
Dù vậy, tính chung cả năm, thanh khoản thị trường vẫn cải thiện so với năm 2024. Sự suy giảm trong quý IV được đánh giá mang tính điều chỉnh ngắn hạn.
Ngành tăng điểm, nhưng tăng có chọn lọc
Năm 2025 ghi nhận 9/11 nhóm ngành tăng điểm, song chỉ hai nhóm có mức sinh lời cao hơn VN-Index.
Nhóm bất động sản có diễn biến nổi bật, nhưng đà tăng chủ yếu đến từ một số cổ phiếu vốn hóa lớn, trong khi nhiều doanh nghiệp khác vẫn chịu áp lực từ môi trường lãi suất cao.
Ngành công nghiệp ghi nhận mức tăng tích cực nhờ sự đóng góp của các doanh nghiệp đầu ngành. Ngành tài chính tăng thấp hơn chỉ số chung nhưng duy trì xu hướng ổn định. Trong khi đó, công nghệ thông tin là nhóm kém khả quan do cổ phiếu dẫn dắt điều chỉnh sau giai đoạn tăng mạnh trước đó.
Định giá chưa rẻ, nhưng chưa quá cao
Dù thị trường tăng mạnh trong năm 2025, mặt bằng định giá vẫn được đánh giá ở mức chấp nhận được.
Cuối tháng 9/2025, P/E thị trường khoảng 15,7 lần, cao hơn trung vị 10 năm. Tuy nhiên, nếu xét trên triển vọng lợi nhuận năm 2026, mức định giá này được đánh giá là phù hợp.
Đáng chú ý, nếu loại trừ tác động của một số cổ phiếu vốn hóa lớn, định giá phần còn lại của thị trường ở mức thấp hơn, qua đó tạo dư địa cho các chiến lược đầu tư chọn lọc.
Vĩ mô tiếp tục là điểm tựa năm 2026
Bước sang năm 2026, triển vọng thị trường phụ thuộc lớn vào các yếu tố vĩ mô.
Theo ông Nguyễn Triệu Vinh, Phó Giám đốc Khối Đầu tư, Giám đốc Đầu tư Cổ phiếu VCBF, các động lực tăng trưởng của kinh tế Việt Nam vẫn ở trạng thái tương đối thuận lợi. Trong đó, đầu tư công tiếp tục là trụ cột quan trọng, khi ngân sách nhà nước duy trì trạng thái tích cực và dư địa tài khóa còn lớn.
Bên cạnh đó, cầu nội địa được kỳ vọng cải thiện nhờ chính sách tín dụng theo hướng ưu tiên sản xuất – tiêu dùng, mặt bằng lãi suất duy trì ở mức hỗ trợ tăng trưởng, cùng với việc điều chỉnh chính sách thuế thu nhập cá nhân, giúp nâng thu nhập khả dụng của người dân. Du lịch cũng được đánh giá là điểm sáng trung hạn, sau giai đoạn phục hồi trong năm 2025.
Nhìn tổng thể, năm 2025 ghi nhận mức tăng mạnh của thị trường chứng khoán, nhưng mang tính tập trung cao. Bước sang năm 2026, trong bối cảnh chỉ số đã ở vùng cao và sự phân hóa ngày càng rõ nét, chiến lược đầu tư dàn trải được dự báo sẽ kém hiệu quả hơn.
