NFP tháng 1/2026: Phép thử lớn cho kinh tế Mỹ và lộ trình lãi suất Fed

Theo dõi KTMT trên

Báo cáo bảng lương phi nông nghiệp Mỹ (Non-Farm Payroll – NFP) tháng 1/2026 sẽ được công bố lúc 20h30 ngày 11/2 (giờ Việt Nam), muộn hơn thường lệ do ảnh hưởng từ việc chính phủ Mỹ đóng cửa một phần hồi đầu năm.

Việc lùi lịch công bố khiến dữ liệu lần này, thu hút sự chú ý đặc biệt của giới đầu tư, nhất là khi chỉ số giá tiêu dùng (CPI) sẽ được công bố ngay sau đó. Hai dữ liệu quan trọng liên tiếp được xem là cơ sở để thị trường điều chỉnh kỳ vọng về chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) trong năm 2026.

Kỳ vọng chung: Thị trường lao động tiếp tục hạ nhiệt

Theo dự báo đồng thuận của các tổ chức kinh tế quốc tế, số việc làm phi nông nghiệp tháng 1 có thể tăng khoảng 70.000–80.000, cao hơn mức 50.000 của tháng 12/2025 nhưng vẫn thấp hơn đáng kể so với tốc độ tăng trung bình các năm trước.

Mức tăng dưới 100.000 việc làm thường được giới phân tích coi là dấu hiệu thị trường lao động đang chậm lại, phản ánh sự thận trọng trong tuyển dụng của doanh nghiệp, giữa môi trường lãi suất cao và tăng trưởng kinh tế giảm tốc.

Một số tổ chức đưa ra dự báo thấp hơn. Goldman Sachs ước tính, NFP chỉ tăng khoảng 45.000 việc làm, cho rằng yếu tố kỹ thuật từ mô hình “birth-death” – phương pháp ước tính doanh nghiệp thành lập và đóng cửa – có thể đóng góp ít hơn so với các tháng trước.

Dữ liệu việc làm khu vực tư nhân từ ADP và Homebase gần đây cũng cho thấy tốc độ tuyển dụng ở mức khiêm tốn.

Tỷ lệ thất nghiệp và tiền lương: Yếu tố Fed theo sát

Tỷ lệ thất nghiệp tháng 1 được dự báo giữ ở mức 4,4%. Đây là vùng tương đối nhạy cảm trong các mô hình dự báo chu kỳ kinh tế.

• Nếu tỷ lệ thất nghiệp tăng cao hơn kỳ vọng, thị trường có thể gia tăng đặt cược vào khả năng Fed sớm nới lỏng chính sách.
• Ngược lại, nếu tỷ lệ này ổn định hoặc giảm nhẹ, Fed sẽ có thêm dư địa duy trì mặt bằng lãi suất hiện tại để đảm bảo lạm phát được kiểm soát bền vững.

Thu nhập bình quân giờ được dự báo tăng, khoảng 0,3% so với tháng trước. Mức tăng này cho thấy, áp lực tiền lương không quá nóng, nhưng vẫn là biến số quan trọng trong đánh giá rủi ro lạm phát.

Điều chỉnh chuẩn hàng năm: Biến số lớn của kỳ công bố này

Một điểm đáng chú ý trong báo cáo tháng 1, là đợt điều chỉnh chuẩn hàng năm (Annual Benchmark Revision) của Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS). Cơ quan này sẽ đối soát dữ liệu khảo sát việc làm với hồ sơ bảo hiểm thất nghiệp thực tế.

Theo một số ước tính sơ bộ từ các tổ chức phân tích, số việc làm trong giai đoạn trước có thể bị điều chỉnh giảm đáng kể. Goldman Sachs cho rằng, mức điều chỉnh có thể lên tới 750.000–900.000 việc làm cho giai đoạn tham chiếu.

Nếu mức điều chỉnh thực tế lớn, điều này có thể ảnh hưởng đến cách thị trường đánh giá sức mạnh của thị trường lao động Mỹ trong năm 2025, qua đó tác động đến kỳ vọng chính sách tiền tệ trong thời gian tới.

Tác động thị trường: Kịch bản phụ thuộc vào độ lệch so với kỳ vọng

Do thị trường đã hình thành kỳ vọng quanh vùng 70.000–80.000 việc làm, phản ứng giá có thể phụ thuộc vào mức độ chênh lệch giữa số liệu thực tế và dự báo.

• Nếu số liệu thấp đáng kể so với kỳ vọng, lợi suất trái phiếu Mỹ có thể chịu áp lực giảm và đồng USD suy yếu, trong khi các tài sản như vàng có thể được hỗ trợ.
• Nếu số liệu cao hơn rõ rệt, đặc biệt vượt xa mức dự báo, kỳ vọng về việc Fed duy trì lãi suất cao lâu hơn có thể được củng cố, qua đó hỗ trợ đồng USD và gây sức ép lên vàng.

Tuy nhiên, phản ứng thị trường còn phụ thuộc vào các thành phần chi tiết của báo cáo, như tỷ lệ tham gia lực lượng lao động, tiền lương và các điều chỉnh dữ liệu quá khứ.

Bài kiểm tra đầu năm của kinh tế Mỹ

NFP tháng 1/2026 không chỉ là báo cáo việc làm đầu năm, mà còn là phép thử đối với triển vọng “hạ cánh mềm” của nền kinh tế Mỹ, sau giai đoạn thắt chặt tiền tệ kéo dài.

Đối với nhà đầu tư, việc theo dõi tổng thể các chỉ số – thay vì chỉ tập trung vào con số tiêu đề – sẽ quan trọng trong việc đánh giá liệu nền kinh tế Mỹ đang ổn định trở lại hay tiếp tục đối mặt với áp lực giảm tốc trong những tháng tới.