Vì sao BSR được kỳ vọng “bứt phá” lợi nhuận trong 2026?
BSR được kỳ vọng ghi nhận lợi nhuận kỷ lục năm 2026 nhờ tự chủ nguồn dầu thô, cơ cấu sản phẩm thiên về Diesel và crack spread duy trì ở mức cao, trong bối cảnh thị trường năng lượng còn nhiều biến động.
CTCP Lọc hóa dầu Bình Sơn (mã: BSR) đang được Chứng khoán Maybank đánh giá là một trong những doanh nghiệp có vị thế đáng chú ý trong ngành lọc hóa dầu. Trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông tiếp tục tác động đến chuỗi cung ứng toàn cầu, doanh nghiệp lại nổi lên với nhiều yếu tố hỗ trợ nội tại.
Một trong những lợi thế lớn nhất của BSR là khả năng tự chủ nguồn nguyên liệu. Hiện khoảng 70% dầu thô đầu vào được cung cấp từ các mỏ trong nước, giúp doanh nghiệp giảm đáng kể rủi ro gián đoạn nguồn cung. Phần còn lại được nhập khẩu từ nhiều khu vực khác nhau như Tây Phi, Địa Trung Hải và Trung Đông, cho thấy chiến lược đa dạng hóa nguồn cung khá linh hoạt.
Đáng chú ý, việc Chính phủ kích hoạt Luật Dầu khí 2022 trong tháng 03/2026, yêu cầu ưu tiên cung cấp dầu thô cho các nhà máy lọc dầu trong nước, được xem là yếu tố hỗ trợ quan trọng. Cơ chế này giúp BSR có thêm “lá chắn” trước biến động chi phí vận chuyển và rủi ro địa chính trị, qua đó góp phần ổn định biên lợi nhuận.
Bên cạnh yếu tố nguồn cung, cơ cấu sản phẩm cũng là điểm sáng đáng chú ý. BSR đang dịch chuyển theo hướng gia tăng tỷ trọng dầu Diesel, nhóm sản phẩm được đánh giá có nhu cầu bền vững hơn so với xăng trong dài hạn.
Theo Maybank, trong khi xăng có thể chịu ảnh hưởng từ xu hướng điện hóa phương tiện cá nhân, Diesel vẫn giữ vai trò thiết yếu trong các ngành công nghiệp, logistics và vận tải hàng hóa nặng. Đây là những lĩnh vực mà công nghệ pin hiện tại chưa thể thay thế hiệu quả.
Cơ cấu sản phẩm này giúp BSR duy trì lợi thế cạnh tranh, đồng thời phù hợp với đặc thù nền kinh tế Việt Nam khi nhu cầu Diesel vẫn tăng trưởng cùng với hoạt động xây dựng, sản xuất và logistics. Nhờ đó, doanh nghiệp có thể đảm bảo đầu ra ổn định và cải thiện hiệu quả hoạt động.
Một yếu tố quan trọng khác là diễn biến crack spread trên thị trường quốc tế. Theo đánh giá của Maybank, crack spread của Diesel đang duy trì ở mức ổn định và cao hơn so với xăng. Với việc phân bổ gần một nửa sản lượng vào nhóm sản phẩm này, BSR có thể giữ biên lợi nhuận tổng thể ở mức dương khoảng 4,3%.
Đáng chú ý, mức crack spread hiện tại đã vượt đỉnh năm 2022, tạo nền tảng cho kịch bản tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2026. Maybank dự báo crack spread bình quân cả năm có thể đạt mức cao nhất lịch sử, dù có thể giảm từ vùng đỉnh trong ngắn hạn khi căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt.
Ngoài ra, việc hoàn tất bảo dưỡng tổng thể trong năm 2024 giúp BSR duy trì công suất vận hành cao trong năm 2026. Hiện doanh nghiệp đang hoạt động ở mức khoảng 125% công suất thiết kế, cao hơn đáng kể so với giai đoạn trước.
Trên cơ sở đó, Maybank dự phóng lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ của BSR trong năm 2026 có thể đạt khoảng 17.840 tỷ đồng, qua đó thiết lập mức cao nhất trong lịch sử hoạt động.
Bên cạnh triển vọng ngắn hạn, BSR cũng đang chuẩn bị cho giai đoạn tăng trưởng dài hạn thông qua kế hoạch nâng cấp và mở rộng Nhà máy Lọc dầu Dung Quất lên công suất 171.000 thùng/ngày, đồng thời chuyển đổi sang tiêu chuẩn EURO V.
Đáng chú ý, doanh nghiệp sở hữu nền tảng tài chính vững chắc với lượng tiền mặt khoảng 42.100 tỷ đồng vào cuối năm 2025, cao hơn đáng kể so với nhu cầu vốn đầu tư dự kiến. Điều này giúp BSR có khả năng triển khai các dự án lớn mà không tạo áp lực tài chính đáng kể.
Tổng thể, BSR đang hội tụ nhiều yếu tố thuận lợi từ nguồn cung, cơ cấu sản phẩm đến điều kiện thị trường. Trong bối cảnh ngành năng lượng còn nhiều biến động, doanh nghiệp này được đánh giá có khả năng duy trì hiệu quả hoạt động và bước vào chu kỳ tăng trưởng lợi nhuận mới trong năm 2026.
