Fed đối mặt “bài toán kép” khi chiến sự đẩy rủi ro lên cao

Theo dõi KTMT trên

Giới đầu tư toàn cầu đang dõi theo từng phát biểu của Chủ tịch Fed Jerome Powell, không phải để biết lãi suất sẽ thay đổi ra sao, mà để hiểu Fed đang nhìn nhận rủi ro như thế nào. Thị trường gần như đã định giá kịch bản giữ nguyên lãi suất ở vùng 3,5% – 3,75%, đánh dấu lần thứ hai liên tiếp không điều chỉnh. Điều chưa được định giá nằm ở cách Fed xử lý một môi trường đang trở nên phức tạp hơn.

Xung đột Trung Đông đã đẩy giá dầu tăng mạnh, kéo theo lo ngại về một vòng xoáy lạm phát mới. Cùng lúc, thị trường lao động Mỹ phát đi tín hiệu không đồng nhất: tăng trưởng việc làm mạnh trong tháng 1 nhưng chững lại rõ rệt trong tháng 2. Khi hai trụ cột chính sách — kiểm soát lạm phát và duy trì việc làm — bắt đầu lệch pha, dư địa điều hành của Fed cũng thu hẹp lại.

Theo Diane Swonk, kinh tế trưởng của KPMG, đây là thời điểm hai mục tiêu của Fed trở thành “hai lực kéo đối nghịch”. Mỹ không có nhiều dư địa để chấp nhận lạm phát cao trong ngắn hạn, khi áp lực giá đã duy trì trên mức mục tiêu 2% trong nhiều năm. Điều đó khiến mọi quyết định nới lỏng trở nên nhạy cảm hơn, ngay cả khi tăng trưởng có dấu hiệu suy yếu.

Trong bối cảnh đó, các dự báo kinh tế mới của Fed có thể quan trọng hơn chính quyết định lãi suất. Nhiều nhà kinh tế kỳ vọng Fed sẽ nâng dự báo số lần cắt giảm lãi suất trong năm nay lên hai lần, nhưng đồng thời giữ quan điểm linh hoạt. Biên bản cuộc họp tháng 1 cho thấy một số quan chức đã tính đến kịch bản hai chiều — tức không loại trừ khả năng tăng lãi suất trở lại nếu lạm phát tiếp tục dai dẳng.

Sự phân hóa trong nội bộ Fed đang trở nên rõ ràng hơn. Một số quan chức như Christopher Waller hay Michelle Bowman có xu hướng nghiêng về nới lỏng khi lo ngại thị trường lao động suy yếu, trong khi những quan điểm thận trọng hơn vẫn cảnh báo rủi ro lạm phát chưa được kiểm soát. Điều này khiến định hướng chính sách khó có thể được diễn giải theo một chiều.

Phát biểu của ông Powell sau cuộc họp vì thế sẽ mang tính “định hướng rủi ro” nhiều hơn là “định hướng chính sách”. Trong một môi trường mà cú sốc giá năng lượng có thể lan sang lạm phát lõi, Fed nhiều khả năng sẽ tiếp tục nhấn mạnh sự bất định và giữ mọi lựa chọn mở. Đây không phải là tín hiệu của do dự, mà là phản ánh của một bài toán không có đáp án rõ ràng.

Ở thời điểm hiện tại, điều thị trường cần không phải là một quyết định dứt khoát, mà là một khung đánh giá. Khi các biến số vĩ mô và địa chính trị cùng lúc dịch chuyển, chính sách tiền tệ không còn vận hành theo quán tính. Và với Fed, việc tránh sai lầm có thể quan trọng hơn việc hành động sớm.