Nếu Fed chưa thể hạ lãi suất: áp lực nào chờ các đồng tiền châu Á?

Theo dõi KTMT trên

Quý I/2026 mở ra với một biến số mới đối với thị trường tài chính toàn cầu: khả năng chu kỳ cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) bị trì hoãn. Nguyên nhân không chỉ nằm ở các yếu tố kinh tế truyền thống, mà còn đến từ những cú sốc địa chính trị đang lan rộng tại Trung Đông. Nguy cơ gián đoạn vận tải dầu qua eo biển Hormuz – tuyến đường trung chuyển gần 20% nguồn cung dầu thế giới – đã khiến giá năng lượng tăng mạnh, qua đó làm gia tăng áp lực lạm phát toàn cầu.

Diễn biến này khiến kịch bản Fed sớm chuyển sang nới lỏng tiền tệ trở nên kém chắc chắn hơn so với kỳ vọng của thị trường. Theo nhóm nghiên cứu của Ngân hàng UOB, Fed nhiều khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất trong ngắn hạn trước khi thực hiện hai đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 6 và quý III/2026, đưa lãi suất mục tiêu Quỹ Liên bang từ 3,75% xuống khoảng 3,25%.

Tuy nhiên, biến số lớn nhất đối với kịch bản này vẫn là giá năng lượng. Nếu chi phí năng lượng tiếp tục tăng do xung đột Mỹ – Iran kéo dài, lạm phát tại Mỹ có thể duy trì ở mức cao hơn dự kiến, qua đó buộc Fed phải trì hoãn kế hoạch cắt giảm lãi suất.

Trong trường hợp đó, tác động sẽ không chỉ dừng lại ở kinh tế Mỹ. Trong nhiều thập kỷ, chính sách tiền tệ của Fed đã đóng vai trò như “mỏ neo” của thị trường tài chính toàn cầu. Khi lãi suất Mỹ duy trì ở mức cao, dòng vốn quốc tế thường có xu hướng quay trở lại các tài sản định giá bằng USD, tạo áp lực lên tiền tệ của nhiều nền kinh tế mới nổi.

Những diễn biến địa chính trị gần đây đang củng cố xu hướng này. Các cuộc tấn công của Mỹ và Israel nhằm vào Iran đã làm gia tăng tâm lý né tránh rủi ro trên thị trường tài chính quốc tế, qua đó hỗ trợ các tài sản trú ẩn truyền thống, trong đó có đồng USD. Theo dự báo của UOB, chỉ số USD Index (DXY) có thể duy trì mức hỗ trợ tương đối trong quý II/2026, với mức khoảng 99,1 trước khi giảm dần xuống 97,6 trong quý III và 96,7 vào quý IV khi rủi ro địa chính trị hạ nhiệt và các yếu tố chính sách tiền tệ quay trở lại vai trò chi phối.

Ông Suan Teck Kin, CFA, Giám đốc Khối Nghiên cứu thị trường và Kinh tế toàn cầu của UOB, cho rằng nếu giá năng lượng tiếp tục tăng và khiến triển vọng lạm phát trở nên phức tạp hơn, Fed có thể buộc phải trì hoãn các đợt cắt giảm lãi suất dự kiến. Khi đó, chu kỳ USD mạnh có thể kéo dài lâu hơn so với kỳ vọng của thị trường.

Điều đáng chú ý là thị trường từng kỳ vọng năm 2026 sẽ mở ra một giai đoạn nới lỏng tiền tệ rộng hơn trên toàn cầu. Tuy nhiên, nếu cú sốc năng lượng tiếp tục kéo dài, kỳ vọng này có thể bị đảo ngược, khiến môi trường lãi suất cao duy trì lâu hơn dự kiến. Đối với châu Á, tác động sẽ thể hiện rõ nhất trên thị trường tiền tệ. Đồng USD mạnh lên thường kéo theo áp lực mất giá đối với nhiều đồng tiền trong khu vực, đặc biệt tại các nền kinh tế phụ thuộc lớn vào nhập khẩu năng lượng hoặc dòng vốn quốc tế.

Không chỉ vậy, giá dầu cao còn có thể làm gia tăng chi phí sản xuất và áp lực lạm phát trong khu vực, khiến nhiều ngân hàng trung ương buộc phải duy trì chính sách tiền tệ thận trọng hơn thay vì sớm nới lỏng để hỗ trợ tăng trưởng.

Nếu kịch bản Fed trì hoãn cắt giảm lãi suất kéo dài sang cuối năm, thị trường tiền tệ châu Á có thể bước vào một giai đoạn biến động mạnh hơn dự kiến. Khi đó, nhiều ngân hàng trung ương trong khu vực có thể buộc phải ưu tiên ổn định tỷ giá và kiểm soát lạm phát, ngay cả khi điều đó đồng nghĩa với việc dư địa hỗ trợ tăng trưởng bị thu hẹp.

Trong một môi trường mà địa chính trị, năng lượng và chính sách tiền tệ toàn cầu đang đan xen chặt chẽ, quỹ đạo lãi suất của Fed vì thế không chỉ là câu chuyện của kinh tế Mỹ, mà còn có thể định hình diễn biến tiền tệ của toàn bộ châu Á trong phần còn lại của năm 2026.