DGC lao dốc: Nỗi lo lớn nhất ở nguy cơ mất quyền khai thác

Theo dõi KTMT trên

Cổ phiếu DGC của CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang đã trải qua chuỗi 5 phiên giảm sâu liên tiếp, trong đó có tới 3 phiên giảm kịch sàn. Thị giá rơi xuống dưới 60.000 đồng/cp, mức thấp nhất kể từ tháng 7/2023, kéo vốn hóa “bốc hơi” khoảng 8.000 tỷ đồng, còn chưa tới 23.000 tỷ đồng.

Không chỉ giảm giá, thanh khoản của cổ phiếu này gần như “đóng băng”. Hai phiên gần nhất, khối lượng khớp lệnh chỉ vài trăm nghìn đến hơn 1 triệu đơn vị, trong khi dư bán sàn lên tới 20–30 triệu cổ phiếu, tương đương 7–10% lượng cổ phiếu lưu hành.

Đà bán tháo diễn ra ngay sau khi Bộ Công an khởi tố vụ án liên quan đến doanh nghiệp, với các nội dung về kế toán, khai thác tài nguyên và môi trường. Chủ tịch HĐQT Đào Hữu Huyền cùng một số lãnh đạo cấp cao đã bị khởi tố, trong đó có cá nhân bị áp dụng biện pháp tạm giam.

Áp lực không chỉ đến từ tâm lý thị trường. Ngay sau phiên giảm sàn đầu tiên, Chứng khoán Mirae Asset Việt Nam đã đưa DGC ra khỏi danh sách cho vay ký quỹ, hạ tỷ lệ margin từ 45% về 0%. Trước đó, nhiều công ty chứng khoán cũng đã cắt margin đối với cổ phiếu này trong các nhịp giảm sâu cuối năm 2025.

Rủi ro không nằm ở cổ phiếu, mà ở “quyền khai thác”

Trước biến cố, Đức Giang là một trong những doanh nghiệp phốt pho vàng lớn nhất khu vực, với doanh thu năm 2025 đạt 11.262 tỷ đồng (+14%) và lợi nhuận sau thuế 3.189 tỷ đồng. EPS đạt 7.487 đồng/cp, thuộc nhóm cao trên thị trường.

Lợi thế cốt lõi của doanh nghiệp nằm ở hệ sinh thái khép kín từ khai thác apatit đến sản xuất phốt pho vàng (P4), axit photphoric và phân bón. Trong đó, Công ty Photpho Apatit Việt Nam (DGC sở hữu 51%) có công suất khoảng 20.000 tấn P4 mỗi năm, còn các mỏ apatit tại Lào Cai đóng vai trò nguồn nguyên liệu chiến lược.

Tuy nhiên, theo đánh giá của Chứng khoán Bảo Việt (BVSC), các vấn đề pháp lý hiện tại có thể khiến doanh nghiệp đối mặt với rủi ro mất quyền khai thác tại các mỏ hiện hữu, đồng thời gặp khó khăn trong việc gia hạn hoặc tham gia các dự án tài nguyên mới như bauxite – nhôm.

Đây là điểm then chốt. Nếu mất hoặc chậm gia hạn quyền khai thác, Đức Giang sẽ buộc phải chuyển sang mua quặng ngoài, điều có thể làm tăng chi phí đầu vào và trực tiếp bào mòn biên lợi nhuận.

Báo cáo từ Chứng khoán SHS cũng chỉ ra rằng khai trường 25 – một trong những nguồn cung quan trọng – chỉ được cấp phép đến hết năm 2026. Nếu tiến độ gia hạn bị kéo dài, doanh nghiệp sẽ đối mặt với rủi ro gián đoạn nguồn nguyên liệu trong trung hạn.

Cú rơi của DGC không đơn thuần là phản ứng trước một sự kiện pháp lý mà là dấu hiệu cho thấy thị trường đang định giá lại rủi ro lớn nhất: khi quyền khai thác tài nguyên bị đặt dấu hỏi, toàn bộ nền tảng lợi nhuận của doanh nghiệp cũng trở nên mong manh.