110.000 tỷ bị rút khỏi hệ thống: Thanh khoản đang đổi trạng thái
Ngân hàng Nhà nước (NHNN) tiếp tục đẩy mạnh hút ròng trên thị trường mở (OMO), kéo dài chuỗi 4 tuần liên tiếp rút vốn khỏi hệ thống. Động thái này cho thấy ưu tiên điều hành đang nghiêng về ổn định vĩ mô hơn là nới lỏng thanh khoản.
Trong tuần 16–23/3, NHNN chỉ bơm mới khoảng 30.979 tỷ đồng qua kênh mua kỳ hạn với lãi suất 4,5%/năm, trong khi lượng đáo hạn lên tới 141.222 tỷ đồng, qua đó hút ròng 110.243 tỷ đồng. Lũy kế từ đầu tháng 3, tổng lượng hút ròng đã đạt 187.539 tỷ đồng, kéo quy mô OMO lưu hành xuống còn 178.109 tỷ đồng, mức thấp nhất kể từ tháng 9/2025.
Thanh khoản bị “rút bớt” nhanh chóng phản ánh lên mặt bằng lãi suất liên ngân hàng. Lãi suất qua đêm tăng lên 4,2%/năm, kỳ hạn 1 tuần lên 5,01%, trong khi kỳ hạn 2 tuần tăng mạnh nhất, chạm 6,97%/năm. Ngược lại, các kỳ hạn dài gần như đi ngang, cho thấy áp lực chủ yếu tập trung ở thanh khoản ngắn hạn.
Diễn biến này không hoàn toàn bất ngờ khi NHNN đang phải cân đối nhiều mục tiêu cùng lúc. Ở bên ngoài, đồng USD có dấu hiệu suy yếu khi chỉ số DXY giảm về 99,46 điểm, sau khi Fed phát tín hiệu có thể cắt giảm lãi suất trong năm nay. Giá dầu thế giới cũng hạ nhiệt từ vùng 119 USD/thùng, làm giảm áp lực lên tỷ giá.
Tuy nhiên, trong nước, tỷ giá vẫn duy trì ở vùng cao. Tại Vietcombank, giá USD được niêm yết quanh 26.069 – 26.339 đồng/USD, tiệm cận trần cho phép. Điều này khiến cơ quan điều hành khó nới lỏng thanh khoản quá sớm, khi áp lực tỷ giá chưa thực sự hạ nhiệt.
Ở góc độ chính sách, việc hút ròng qua OMO cho thấy NHNN đang ưu tiên kiểm soát thanh khoản ngắn hạn để ổn định tỷ giá và kỳ vọng lạm phát. Khi dòng tiền được “rút bớt”, chi phí vốn trên thị trường liên ngân hàng tăng lên, qua đó gián tiếp hạn chế các áp lực đầu cơ và dịch chuyển vốn ngắn hạn.
Với thị trường, tín hiệu quan trọng không nằm ở việc thanh khoản bị siết hay nới, mà ở định hướng điều hành. Trong ngắn hạn, mặt bằng lãi suất liên ngân hàng nhiều khả năng vẫn duy trì ở mức cao tương đối, đặc biệt ở các kỳ hạn ngắn. Điều này có thể lan tỏa sang chi phí vốn của hệ thống ngân hàng, qua đó ảnh hưởng gián tiếp đến tín dụng và các thị trường tài sản.
Trong bối cảnh đó, dòng tiền sẽ có xu hướng thận trọng hơn với các tài sản nhạy cảm với lãi suất. Khi thanh khoản không còn dư thừa, lợi thế sẽ thuộc về những khu vực ít phụ thuộc vào vốn ngắn hạn và có nền tảng dòng tiền ổn định.
Việc NHNN tiếp tục hút ròng cho thấy một thông điệp rõ ràng: ưu tiên ổn định vẫn đang được đặt lên trước. Và trong một môi trường như vậy, cơ hội không biến mất, nhưng sẽ không còn dễ dàng như giai đoạn thanh khoản dồi dào trước đó.
